电动两轮车公司上半年业绩盘点：巨头增速放缓，黑马突出重围

8月30日晚间，绿源集团发布半年报，至此国内主要电动两轮车公司的2024年上半年业绩已经全部发布。

从各家公司的财报数据来看，雅迪和爱玛仍然是两轮电动车领域的两大巨头，收入远超其他公司。雅迪在此期间的营收约为144.14亿元人民币，净利润方面实现股东应占净利润约10.34亿元人民币。爱玛则在上半年实现营业收入105.91亿元，归母净利润9.51亿元。

但从增长趋势来看，从2020年至2023年，雅迪的营收增长渐显疲软，分别为61.76%、39.29%、15.17%、11.93%，而今年是近五年来，雅迪控股半年度业绩首次出现同比下滑。爱玛上半年则业绩增长虽然也有放缓，但还未走向下滑，与雅迪营收规模的差距从去年同期的68亿元缩小到38亿元。

今年，电动两轮车市场继续面临挑战。

2019年，电动两轮车行业发布“新国标”，大量不符合规定的电动两轮车淘汰更替。2019年国标实施前，行业已形成完整的产业链体系和广泛的市场基础，年均产销量多年维持在3500万辆上下，市场竞争激烈，产业集中度较低。

新国标实施后，规范了电动自行车的研发、生产、销售、流通和使用等环节，电动自行车行业秩序得到优化，使得对于符合新标准的电动两轮车需求出现了一波爆发，市场集中度不断向规模企业和品牌企业集中。

但是进入2024年，新国标替换红利期已进入尾声，根据国家统计局的数据显示，截至2022年新国标替换需求完成了80%以上。艾瑞咨询报告同样显示，2023年国内电动两轮车市场销量同比增长放缓至9.8%，预计2024年销量将进一步缩量至9.1%的降幅。电动两轮车的置换周期平均为5年左右，国内市场进入常态替换的状态。

众多小规模企业退出市场后，头部企业之间的竞争加剧，具体体现为在提升产品性能、扩大服务覆盖的同时不断降低销售价格，而消费者需求在经济形势的影响下继续走低，竞争压力大幅度提升。以爱玛为例，上半年其销售费用达到4.12亿，同比增长39%，主要受市场竞争影响，公司扩大销售团队及加大营销宣传投入。

绿源和新日两家传统电动两轮车公司也和头部巨头一样，业绩微增或有所下滑。九号则成为了行业黑马，收入实现52.2%的大幅增长，归母净利润同比大增167.82%。部分原因是其与其他两轮电动车品牌不同的高毛利率。

传统两轮电动车市场由于生产壁垒低，产品性价比高导致行业毛利率并不高，主要靠规模化实现盈利。2019年，九号抓住新国标的机会进入电动两轮车市场，首发产品价位即在4000元以上，主要进军高端市场。其生产的电动两轮车强调其智能化和科技属性，市场定价明显高于其他品牌，上半年财报显示公司毛利率达到30.45%，同样显著高于其他公司。根据艾瑞咨询的数据，2023年九号品牌整体化智能水平高于行业平均水平75.8%，在2023年电动两轮车5000元以上价格段，九号公司销量位居第一，并在4000元以上价位领跑市场。

而同样定位高端的小牛电动，其毛利率却不及九号，只达到17%的行业前部水平，去年同期为23.1%。小牛电动方面称，毛利率的下降主要是由于产品矩阵的变化，尤其是中国市场上更具价格竞争力的高端系列车型的销量增长，以及海外市场滑板车收入占比增加所致。近日，小牛电动旗下智能铅酸新品NT/MT系列正式首发，策略上继续布局性价比更高的中高端市场，铅酸机型即属于毛利率相对较低的品类。

小牛电动也是几家中唯一亏损的企业，2024年上半年实现净亏损人民币2490万元，而上年同期为190万元。从2022年公司由盈转亏以来，已经是小牛电动连续第三年亏损，且至今仍未有恢复盈利的迹象。

虽然在财报中小牛提到2024年第二季度公司电动车销量为256162辆，同比增长20.8%，其中在中国销售的电动车数量为207552辆，同比增长16.2%，而在国际市场上销售的电动车数量为48610辆，同比增长45.4%。但是销量增长背后是价格的降低，2024年第二季度中国市场每辆电动车的收入从去年同期的3577元降至3503元，而国际市场的则降价更为明显，从3430元降至2682元。小牛电动CEO李彦表示，今年推出的新品占到了上半年国内销量的50%以上。

九号公司的高毛利率还源于产品种类相较其他公司更加丰富，具有更强的科技属性。除了贡献了33.83亿元营收的第一主力的电动两轮车，还有收入10.31亿元的零售滑板车，全地形车、割草机器人、ToB 产品、其他产品及配件分别实现营收5.07亿元、4.49亿元、7.25亿元、5.71亿元。九号公司曾提到，未来运载服务机器人将是公司业务的另一重心。

电动两轮车及滑板车受政策影响较大，除新国标政策外，今年南京起火事件后，5月来，工信部陆续发布《电动自行车行业规范条件》、《电动自行车行业规范公告管理办法》、《电动自行车用锂离子蓄电池安全技术规范》（锂电新规），对电动自行车企业工艺装备和产品质量提出较高可量化标准，如检测设备原值不低于100万元，企业每年自主开发车型不少于10款，研发费用率不低于2%等。

即使4月商务部等14部门联合发布的《推动消费品以旧换新行动方案》，有望刺激电动两轮车替换需求增长，二级市场A股和港股上的两轮电动车上市公司仍然受到影响，出现了一波股价下跌，雅迪控股、爱玛科技、新日股份等均跌超30%。目前，符合行业新规范条件的首批企业白名单首轮入选的仅仅只有雅迪、爱玛、台铃、绿源四个品牌，后续在新国标产品审核、以旧换新补贴等政策上或能享有优待。

九号和小牛的另外一项主要业务电动滑板车也因监管问题在销量上面临不确定性。由于电动平衡车、滑板车不符合我国的机动车安全标准，也不在非机动车产品目录内，有部分省市和地区限制电动平衡车、电动滑板车上路，如未来更多城市执行禁行政策，对于产品销售会有不利影响。此外，这两家公司的海外业务均占到很高的比重，虽然美国、欧洲大部分国家和地区已对电动滑板车开放路权，但若未来部分国家或地区的相关政策发生变化，也可能会造成不利影响。

面临宏观环境的挑战和不确定性，几家电动两轮车公司选择通过继续扩大渠道网络、增加产能、进行智能化以及拓展海外市场来应对。

雅迪控股、爱玛科技选择在越南、印尼等地区设工厂、建产研基地、开旗舰店、揽战略合作等。绿源同样表示在东南亚市场取得重大进展，推动电池和汽车认证流程，在南亚“一带一路”沿线国家开展业务，并开始研究在欧美市场的潜在扩张。九号和小牛则与海外当地大型连锁商超和户外运动连锁店合作，拓展产品销售渠道，九号还在线上入驻了本地主流电商平台，如Amazon、eBay、Media Mart等。

在扩大生产规模方面，根据爱玛科技此前的公告，其将投资建设爱玛兰州新区产业园项目，以及在江苏徐州丰县成立江苏爱玛新能源科技有限公司，投资建设爱玛科技集团丰县产业园项目，用于进一步扩大公司电动两轮车、电动三轮车产品产能，两个项目的总投资额合计约50亿元。绿源也表示2024年将继续重庆工厂的建设，预计到2026年，新生产设施的产能逐步提升至每年约200万台。